证券投资基金市场发展现状、问题及改进建议

一． 我国证券投资基金市场发展现状 我国证券投资基金市场从 20 世纪 80 年代中后时期起步以来的短短十几年间， 经历了平稳而长足的发展。从初期截止至 1997 年设立的 78 只投资基金，76 亿元人民币的资产总规模，到如今截止到 2013 年底的 1552 只投资基 金,42213.10 亿元的资产总规模，基金作为一个新兴而有生命力的行业，正逐 渐发展成为社会投资的一股巨大的力量。基金市场的快速发展，给中国居民增 添了一种新的投资理财方式，使得以委托代理为核心的理财文化被越来越多的 人所认同和接受，居民财产的证券化比例逐渐提高，促进了中国证券业的发展。 此外，围绕基金产品的销售和服务推动了商业银行业务的转型。在我国利率市 场化改革的不断深入下，商业银行因长期依靠利息收入而面临前所未有的压力， 而基金业务的发展则成了转变商业银行经营模式的有力途径。我国投资基金的 发展现状可归纳为以下几点： （一） 我国基金行业进入快速发展阶段 截至 2013 年 12 月底，我国境内共有基金管理公司 89 家，其中合资公司 47 家，内资公司 42 家；管理资产合计 42213.10 亿元，其中管理的公募基金规 模 30020.71 亿元，非公开募集资产规模 12192.39 亿元。[1]在基金公司发 展方面，2013 年底有报告数据的 88 家基金管理公司资产总额共 673.55 亿元， 同比增长 26%；2013 年营业收入共 368.83 亿元，同比增长 21%；2013 年 基金行业盈利能力转好，净利润合计 86.14 亿元，同比增加 23%。在基金行 业整体快速发展的大背景下，近年也陆续涌现出如华夏、易方达和南方等品牌 基金公司，上述三家基金公司 2013 年净利润共计 20.83 亿元，占行业总净利 率的 24.18%。 （二） 基金行业市场化改革不断推进 为规范基金投资行为，改善投资基金市场投资环境，促进我国基金市场健康发 展，政府陆续出台了多项政策法规，在加强监管的同时，促进基金业市场化改 革。2004 年 6 月 1 日《中华人民共和国证券投资基金法》开始施行。此法于 2013 年 12 月底通过修订，并自 2013 年 6 月 1 日起施行，与旧版相比，修订 之后的新《基金法》“升级”之处在于，从法律上承认了私募基金的合法地位， 并将私募基金纳入监管，此外在市场准入、投资范围、业务运作等方面为公募 基金大幅“松绑”，以此促进中介服务机构和行业自律组织发挥作用，增强行业 透明度，并加速行业优胜劣汰，激发业务创新动力。 （三） 基金的种类越来越丰富，满足不同人群的投资需求 近年，除按基金持仓结构区分的股票基金（含指数基金）、混合基金（含债券 基金）、货币市场基金等种类快速增长外，半开放半封闭的创新式封闭基金、 LOF 基金（ 上市型开放式基金）、投资境外市场的 QDII（合格境内机构投资 者）基金品种也有增长，为投资者提供了更多的选择。股票市场从 2007 年高 位下落以来，我国股市长时间笼罩在阴霾之中，难以回暖，直至 2014 年 11 月我国股市才出现大涨。由于目前国内投资者对基金产品的投资仍与股市环境 有较大相关性，最近几年受股票走低影响，我国股票型基金占绝对主导“一统天 下”的局面被渐渐打破。不管是从基金的数量、基金份额还是基金资产净值来看， 股票型基金、货币型基金和混合型基金呈现出三足鼎立态势，根据 2013 年底 数据，股票型基金资产规模为 10958.45 亿元，占比 25.96%，货币型基金和 混合型基金分别占比 17.71%和 14.02%。其中货币型基金增长尤为明显，资 金规模同比增长 18.07%。最近，股票市场暴涨，预计股票型基金份额会增长， 货币型基金份额会有所下降。 二、我国投资基金市场存在的问题 在我国，由于投资基金市场起步不久，理论和经验都尚不充足，行业整体仍存 在以下问题： （一） 高端人才成长期过短，人才流动过于频繁 我国基金业的快速发展使得基金业人才紧缺，导致了基金管理人员培训期被大 大缩短。通常来说，一位优秀的基金经理，需要经历助理研究员、研究员、基 金经理助理等岗位的历练，才能成长为专业知识扎实、经验丰富的基金经理 [2]。然而近年来，由于我国基金行业发展过快，人才相对匮乏，基金经理的培 养期被大大缩短，很多年轻研究员被提拔而上，基金业管理人员呈现出年轻化 及缺乏必要阅历和经验的趋势，这无疑会加大基金公司甚至是整个行业的风险。 此外，由于职业诉求、考核压力及公司业绩不理想等多种因素，近年来我国基 金经理流失状况不容乐观。根据 Wind 数据显示，截至 2014 年９月 21 日，我 国基金经理年内离职人数已经达到 146 人，超过了 2012 年、2013 年全年的 总和，并且创出了基金业年离职人数的历史新高。频繁换将使得部分基金公司 投研团队实力大幅削弱，业绩、规模均受到不同程度的影响[3]。 （二） 民众的投资意识有待提高 根据中国证券投资基金业协会出具的 2013 年度个人基金投资情况调查问卷分 析报告显示，我国个人基金投资者中近七成投资者不知道如何阅读基金合同， 多数投资者认可信息披露的及时性，但表示对内容不易理解；56%的投资者基 金投资知识水平有待提高。我国投资者普遍缺乏相关的财务知识，投资时易出 现“羊群效应”，造成证券市场形成暴起暴落。这份报告指出，七成投资者支持 将投资者教育纳入国民教育体系，可见我国个人投资者对加强自身基金理财知 识的诉求。 （三） 民众对投资基金的信任程度还需增强 长期以来，中国资本市场一直以中小投资者为主。近年来，随着机构投资者特 别是证券投资基金的快速发展，投资者结构有所改善。但是，总体而言，中国 资本市场的投资者结构还不合理，机构投资者整体规模偏小，发展不平衡。民 众对代客理财的投资基金有逐步建立信任的过程，基金公司及基金经理人的负 面影响或丑闻影响了信任的建立。 （四） 基金的内外部监督管理体系亟待完善 投资基金是一种委托代理关系，投资人希望资产增值最大化与代理人希望代理 效益最大化之间的目标有可能不一致，可能产生道德风险。基金的公司股东往 往是证券公司、银行等公司，将控股股东的利益放在首位也有可能损害投资人 的利益。 尽管新《基金法》强化了对基金公司人员的监管，但公募基金“老鼠仓”案件的 频频曝光更反映出加强外部监督管理的迫切性。此外，中国证券投资基金业协 会作为我国基金业自律组织成立仅两年时间，缺乏必要的权威性，在监督方面 并没有发挥应有的作用。 三、建议及改进措施 （一） 加大人才培养，提高高端从业人员稳定性 目前，我国基金行业高端从业人员流动性高，主要原因是行业发展过快，人才 匮乏、人才培养脱节，基金公司之间不得不互挖墙脚获取高端从业人员，甚至 愿意承担缩短人才培养时间而带来的风险。所以，基金公司应该加大人才培养， 引入股权激励机制增强核心人员的稳定性。同时，可以把基金管理人的报酬和 基金业绩相挂钩，当管理的基金实现超额利润时，基金管理人可以提取利润分 成，从而实现基金管理人和基金持有人利益一致化。此外，由于一些有丰富投 资经验的基金经理来说，“出走”私募往往是他们的首选，可见公募对其缺乏必 要的吸引力，公募基金公司在业绩考核等方面缺乏长期规划，而且在内部管理 以及激励机制上都缺乏创新[4]。 （二） 加强对投资者的金融投资教育，培养投资者健康投资心态 由于投资者是直接面对基金公司进行基金交易，政府或基金业自律组织应实施 基金公司对个人投资者进行必要理财和风险教育的机制。加强对客户，尤其是 初次进入基金市场的客户在开户前或交易前进行一定的宣传和教育。此外，可 以通过网络提供全时段的内容充实、多样的培训材料，利用网络开展非营业时 间的投资者教育，更多的利用案例形式从具体实际出发，激发投资者的学习兴 趣，让部分无时间听课的投资者通过专设的投资者教育网站接受投资教育，以 此提高投资者的整体素质。 （三） 加强外部监督和行业自律组织的作用，促进证券行业的健康发展 为加强证券投资基金业协会作为自律组织在行业监督上的作用，履行行业自律 管理，促进会员合规经营，维持行业的正当经营秩序，并促进会员忠实履行受 托义务和社会责任，推动行业持续稳定健康发展。中国基金业协会 2014 年 12 月 15 日发布《基金从业人员执业行为自律准则》，从合法合规、客户利益至 上、禁止内幕交易、禁止操纵市场、禁止利益输送、销售适用性、禁止商业贿 赂、公平竞争、专业审慎、独立客观、保守秘密、社会责任等 12 个方面对从 业人员的执业行为进行自律约束。 基金经理的“老鼠仓”现象是公众投资者关注的基金业丑陋现象，也是中国证监 会的重点打击对象。为预防和打击基金经理的老鼠仓行为，政府在立法弥补漏 洞的同时更应严厉执法，强化惩罚力度，切实保障投资者的利益，增强投资者 对基金行业的信心，顺应证券市场投资者从个人中小投资投资者占比较大向机 构投资者为主的时代转变。推进证券市场的长远发展，服务经济社会建设。 [1]中国基金业协会网站，证券投资基金市场数据(2013 年 12 月)，2014 [2]陈晓，刘肯，杨婕，我国证券投资基金市场发展现状及存在的问题，2008 [3]公募基金人才流失严重“出走”首选“奔私”，新华社，2014 [4]赵仪，我国基金行业发展中存在的问题及应对措施，腾讯财经，2013 